原创美国经济最糟时期尚未到来?美债收益率曲线只是暂时脱离“危险区”
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经济学
2021-09-23

文/汇通网编辑:沁梦

美联储的关键晴雨表!美国债券市场中的一个部分因为被普遍视为经济衰退信号而不得不让人关注,美国收益率曲线再次反转了?近来这部分已经停止释放危险信号,似乎有红绿转为黄灯,但投资者和经济学家称,美国经济仍未摆脱险境;这种现象在10月11日恢复正常,或许可以解读为投资者对经济看法变得更为乐观的信号,收益率曲线倒挂是指短期债券的收益率高于长期债券。

经济前景依然脆弱,仍需提防衰退风险

但这一变化可能也有一些技术方面的原因,因此一些专家警告称,经济或许依然脆弱。TS Lombard的宏观策略师Nikol Hearn称, “不能保证我们已处于安全区,未来几年可能会发生很多事情。”长期债券收益率通常高于短期债券收益率,因为投资者通常要求较高的回报,才愿意更长期锁住其积蓄。

三个月到10年期之间的美债收益率曲线倒挂一直持续至10月11日,当全球经济出现更大的乐观情绪后,长期券种的收益率才稍有增加。目前,市场对全球两大经济强国紧张关系改善的希望增强。此外,英国首相约翰逊向欧盟提出一份脱欧协议方案,还有待英国议会批准。

收益率曲线走势最近发生变动的另一个因素与投资者对经济的看法无关,但与他们对美联储的预期关系较大。10月11日,美联储宣布将开始以每月600亿美元的速度购买短期公债,以增加货币市场流动性。分析师称,这种购债举措提振了短期公债的价格,压低了收益率。LendingTree首席分析师Tendayi Kapfidze表示,短债收益率下降加上长债收益率上升,导致收益率曲线趋陡。他说,这种变化提醒人们,收益率曲线走势可能受到与经济前景无关的因素影响。另一个可能产生影响的因素是海外投资者。

旧金山联储主席戴利上周表示,在这种低利率环境下,收益率曲线释出的任何警报迹象可能不像过去那么可靠。“我不敢说这次情况不同,但我认为,正常收益率曲线出现不安情况,却可能不像以往那样说明问题,这背后有原因。”

这是因为,银行往往通过以较低利率借入短期资金、以较高利率批出长期贷款来赚钱。收益率曲线倒挂会让这样的生意无利可图。

他写道,当短期利率相对于长期资产收益率上升时,银行利润会受到挤压。这可能导致银行削减贷款,进而可能给经济活动踩刹车。

他援引美联储2018年10月的高级信贷官调查结果指出,银行已将收益率曲线倒挂视为收紧贷款标准的理由。倒挂的收益率曲线可能不仅可预测经济衰退:它实际上可能导致经济衰退。

从历史规律来看,美债收益率也往往会出现平坦化甚至倒挂的情况。

尽管收益率曲线倒挂是可靠的衰退指标,倒挂不意味着经济衰退将近,经济仍有一段好时光,关键是好时光还能持续多久。1978年以来,每当两年和十年年期收益率利差发生阶段内的第一次倒挂之后,美国经济平均还有600多天的好日子,然后才步入衰退。

这也意味着,且不论两者尚有20个几点的差距,即使今天利率就发生倒挂了,美国经济也要到2020年9月才会步入衰退。

以美联储主席鲍威尔为代表的多位官员认为,在2008年金融危机“大放水”之后,美债收益率曲线倒挂不再作为精准揭示美国经济衰退的先行指标。美联储的部分官员认为,由于美联储在危机时代采取的债券购买计划,长期收益率下降是合理的。

但有两个很重要的问题。首先,购买债券对收益率的影响程度并不确定。其次,低期限溢价可能对过去的经济过热也有贡献,所以即便量化宽松是倒挂的原因,结果仍可能是经济衰退风险上升。

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